事件

2016 年公司實現營收135.26 億元，同比增長1.92%;實現凈利潤4.52億元，同比增長340%;扣非后凈利潤4.64 億元，同比增長673%。每股收益0.30 元。

點評

產能優勢繼續增強。報告期內塔吉克斯坦水泥生產線、武穴二期骨料生產線，以及拉豪合并之后對西南地區產能的安排，公司新增熟料/水泥產能1000 萬噸/1500 萬噸、骨料產能700 萬噸。公司實現水泥和熟料銷量5270 萬噸，銷售骨料750 萬噸，同比分別增長5%和51%。

多措施控成本，提升盈利能力。通過推進替代燃料的使用，嚴格控制各工藝環節的消耗，提高水泥窯運轉率等措施。2016 年公司水泥產品的成本同比下降 2.5%。公司毛利率提高2.6 個百分點至26.3%。

西南及東部營收增長強勁。收益西南地區大規模基建推進，公司在云南、西藏、貴州的收入增長同比分別增長21.8%、18.8%和20.1%。同時，收益東部地區行業協同帶來的價格上漲，公司在江蘇、上海、廣東的收入分別增長30.7%、22.0%和20.3%。

環保業務放量，收益仍需時日。2016 年公司環保業務處置總量150 萬噸，同比增長60%，年生活垃圾處置量已占全國水泥窯協同處置總量的70%以上。年內水泥窯協同處置環保項目新簽約項目10 個，實現竣工項目3 個，在建項目6 個，年底公司運行和在建的環保工廠共計已達25 家，全部投產后總產能將達到555 萬噸/年。

投資策略

預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.65，0.72 和0.75 元，以目前價格計，對應PE 為16，14 和14 倍，維持公司“推薦”評級。