? 第三季度，西北水泥上市公司交出了亮麗的三季報。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，青松建化、祁連山、天山股份、賽馬實業(yè)四家企業(yè)前三季度共計實現(xiàn)營業(yè)收入57.43億元，比上年同期的39.74億元增長了44.53%；共計完成凈利潤6.45億元，比去年同期的2.41億元大增167.32%。僅這兩個數(shù)字與全行業(yè)21家水泥上市公司的綜合數(shù)據(jù)相比，要惹人注目得多。

? 然而，有分析人士認(rèn)為，今年三季度很有可能是西北水泥企業(yè)的利潤高點，西北水泥正在從高位向下運行。

? 毛利率同環(huán)比雙增

? 上述四家水泥企業(yè)三季度報告顯示，不僅營業(yè)收入、凈利潤實現(xiàn)雙增，銷售毛利率也出現(xiàn)同環(huán)比的雙雙增長。其中祁連山今年前三季度銷售毛利率達到39.34%，比去年同期增長了15.22個百分點，第三季度的單季銷售毛利率更是高達43.36%，比起第二季度時的37.72%又提升了5.83個百分點。

? 數(shù)據(jù)顯示，青松建化、祁連山、天山股份、賽馬實業(yè)四家公司今年前三季度銷售毛利率分別同比增長了2.41%、15.22%、2.59%和6.71%；除去天山股份二季度毛利率不可比外，其余三家公司銷售毛利率則環(huán)比增長了0.62%、5.83%和3.25%。反觀全行業(yè)21家水泥上市公司今年前三季度的毛利率表現(xiàn)，wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度水泥行業(yè)銷售毛利率為25.49%，相比去年同期的26.24%下滑了0.75個百分點；第三季度單季度行業(yè)銷售毛利率為24.9%，相比第二季度時的27.39%，環(huán)比下滑了2.49個百分點。也就是說，在水泥行業(yè)毛利率整體下挫的情況下,西北水泥上市公司在今年前三季度依然表現(xiàn)出了良好的盈利能力，毛利水平逆勢上揚。

? 西北水泥企業(yè)毛利水平的整體上揚也體現(xiàn)在季報業(yè)績中，今年前三季度上述四家公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入57.43億元，比上年同期增長了44.53%；共計完成凈利潤6.45億元，比去年同期同比大增167.32%。而全行業(yè)21家水泥上市公司今年前三季度共計完成營業(yè)收入437.65億元，比上年同期的341.14億元增加了28.29%；共計實現(xiàn)凈利潤39.26億元，較上年同期的29.76億元增長了31.94個百分點。可見，西北水泥企業(yè)受到行業(yè)高景氣的支撐，營業(yè)收入、凈利潤增幅雙雙高出全行業(yè)水平，特別是凈利潤同比增幅高出全行業(yè)平均水平一倍以上。

? 供給增幅小于需求增幅

? 西北水泥行業(yè)的整體景氣首先得益于需求的旺盛。記者比較了從去年10月至今年9月的全國固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，新疆、寧夏、甘肅、陜西、青海近一年來的月度固定資產(chǎn)投資增速平均值分別為24.54%、43%、30.27%、38.15%和15.45%，相比全國近一年來的月度固定資產(chǎn)投資增速平均值26.37%，只有青海和新疆兩省的增速略低于全國水平，而寧夏、甘肅、陜西三省近一年來的固定資產(chǎn)投資增速均遠(yuǎn)高于全國平均水平。

? 相比固定資產(chǎn)投資增速的穩(wěn)步提升，西北水泥的產(chǎn)量投放卻并沒有同步躍進。數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計顯示，今年2-8月份新疆、甘肅、陜西、寧夏四省的水泥產(chǎn)量月度平均增幅分別為32.85%、7.04%、13.15%和26.77%。除新疆水泥產(chǎn)量的釋放月度增幅高于當(dāng)?shù)毓潭ㄙY產(chǎn)投資增速外，寧夏、甘肅、陜西三省水泥產(chǎn)量月度增速與固定資產(chǎn)投資月度增速中存在著最高25個百分點的增幅缺口。

? 也正是在這樣需求增幅高于供給增幅的市場環(huán)境下，今年1-8月份，西北幾省的噸水泥毛利較上年同期出現(xiàn)較大幅度增長。國泰君安研究報告顯示，新疆、寧夏、甘肅三省今年1-8月噸水泥毛利分別為83元、69元和77元，同比分別增長了44.4%、70.1%和98.5%；1-8月份三省水泥毛利率分別為27.8%、28.1%和28.8%，分別比上年同期增長4.4、6.88和9.21個百分點。

? 噸水泥煤炭價格差這一數(shù)字也能反映出西北水泥企業(yè)在成本轉(zhuǎn)嫁方面的能力。數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)字顯示，今年7、8、9三個月，甘肅水泥價格分別為360元/噸，420元/噸和440元/噸，相比當(dāng)?shù)氐谌径鹊膰嵥嗝禾砍杀?7.4元、104元和110元，噸水泥煤炭價格差分別為262.6元、316元和330元，8、9兩月的月度噸水泥煤炭價格差環(huán)比增幅為20.33%和4.43%。噸水泥煤炭價格差第三季度出現(xiàn)環(huán)比上漲的還有寧夏、陜西兩省，其中8月份寧夏地區(qū)的噸水泥煤炭價格差雖然下浮了1.6個百分點，但9月份該數(shù)字月度增幅達到了13.82%；而陜西8、9兩月的噸水泥煤炭價格差月度增幅則分別達到了6.19%和18.29%。

? 產(chǎn)能釋放隱憂

? “今年第三季度很有可能是西北水泥的景氣高點，正在投建的產(chǎn)能釋放是西北水泥市場的一大隱憂。”國泰君安建材行業(yè)研究員韓其成認(rèn)為，西北計劃和新開工項目的增速放緩以及水泥投資熱情的高漲恐怕會將西北水泥拉下高景氣度的神壇。

? 數(shù)字水泥網(wǎng)對新疆、寧夏、青海、甘肅、陜西五省的水泥資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，除寧夏2008年5月份后月度投資額同比出現(xiàn)下滑外，其他四省水泥資產(chǎn)投資月度增幅均為正值。其中青海4-8月水泥投資累計完成額分別為6506萬元、1.6億元、2.7億元、3.8億元和4.5億元，同比漲幅分別達到1526.5%、1240.4%、853.9%、787.7%和831.4%，全年水泥投資額呈現(xiàn)高位增長態(tài)勢。甘肅省雖然4、5兩月水泥投資額同比下滑了78.4%和9.6%，但自6月份以來，水泥投資額快速攀升，截至8月份，全年累計水泥投資額達到3.9億元，同比增長218.2%，此前的6、7兩月的累計水泥投資額同比增速分別為111.9%和197.7%，該省水泥投資呈現(xiàn)月度環(huán)比增速提升的態(tài)勢。而陜西省一改去年月度累計投資額同比兩位數(shù)增長的情況，從今年2月開始，水泥投資月度累計增速就均超過100%，其中今年2月份水泥投資的累計同比漲幅達到189.9%，截至今年8月份該省水泥累計投資同比漲幅達到149.8%。

? 然而，水泥投資的熱情高漲，下游計劃固定資產(chǎn)投資增速卻在放緩。今年1-8月，新疆、寧夏、甘肅三省總計劃固定資產(chǎn)投資增速分別為12.6%、-12.5%和15.1%，分別比去年同期增長了2.8%、-66.3%和1.2%；新計劃固定資產(chǎn)投資增速分別為-1.9%、6.5%和21.5%，分別比去年同期增長了-56.7%、-1.6%和15.9%。寧夏地區(qū)總計劃固定資產(chǎn)投資增速和新計劃固定資產(chǎn)投資增速的雙雙下滑預(yù)示了未來該地區(qū)固定資產(chǎn)投資完成額的萎縮。而新疆一地的新計劃固定資產(chǎn)投資增速的下滑也反映了未來該地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速的動力不足。

? 此消彼長之下，西北水泥市場的好日子在未來恐怕難以單純依靠當(dāng)?shù)厮嗍袌龅墓┎粦?yīng)求延續(xù)下去。